国际大宗商品行情出现涨跌两极分化

在全球经济衰退风险加强的背景下，国际大宗商品行情出现走高走低的两极分化，这使得通货膨胀压力的走向变得不明朗。被视为预示经济景气前景的铜行情持续下跌，另一方面，俄罗斯减少供应的欧洲天然气的上涨压力突出，源自欧洲的能源价格走高的浪潮正波及全球。美国联邦储备委员会（FRB）将讨论放缓加息速度，但经济衰退和物价走高并存的滞胀隐忧也难以消除，中央银行的政策操作变得日趋困难。

世界经济正在迅速放缓。国际货币基金组织（IMF）7月26日将2022年的实际增长率预期从4月时的3.6％下调至3.2％，同时提出悲观看法称“全球或很快面临全面萧条的深渊”。

除了对抗历史性高通货膨胀的美欧的加息之外，中国因疫情的封控也成为逆风。国际大宗商品行情通常与经济活动密切相关，在全球经济减速隐忧加强的局面下，价格下跌的品类增加。

如果需求随着经济减速而减弱，所谓的“自动调整”的机制将发挥作用，资源价格走高将缓解，通货膨胀将随之减退，这是经济通常的运行模式。

此次，金属和谷物的很多品类都在下跌。制造业使用的有色金属在俄罗斯进攻乌克兰之后出现上涨，但在经济衰退隐忧加强之后出现回落。铜和铝的行情比俄乌冲突前大幅下跌2成。从铜来看，占世界消费约一半的中国的需求减少产生影响。铝的需求则因汽车减产而正在减少。

小麦和玉米等谷物也由于北美的收获和种植取得进展等原因，比俄乌冲突前下跌近1成。另外，乌克兰谷物经由黑海的出口将重启这一预期也在压低行情。

另一方面，即使在经济减速局面下，能源领域仍维持上涨。最具代表性的就是欧洲的天然气行情。作为指标的荷兰TTF在7月26日以后涨至每兆瓦时逾200欧元。超过徘徊在70～80欧元左右的俄乌冲突之前的2倍。这是因为俄罗斯的国营企业俄罗斯天然气公司宣布将经由面向欧洲的主要管线“北溪1号”的对德国天然气供应量减少8成。

欧洲天然气价格的高涨目前正在通过欧洲将增加液化天然气（LNG）进口的预期，波及亚洲的LNG行情。市场相关人士透露，亚洲的LNG现货（即时合约）价格指标目前涨至每100万BTU（英国热量单位）逾40美元，徘徊在俄乌冲突以来的最高点附近。

另外，欧洲将自8月起禁止从俄罗斯进口的煤炭也持续上涨。从发电用煤炭（普通煤）来看，作为指标的澳大利亚产现货价格涨至每吨410美元左右，徘徊在比俄乌冲突前高出6成的水平。为替代上涨的天然气而使用相对廉价的煤炭这一情况增加，供不应求的局面正在加强。

7月28日发布的美国4～6月实际国内生产总值（GDP）速报显示，出现了机械性地被视为进入经济衰退的连续2个季度负增长，需求层面的通货膨胀压力减退也开始被意识到。美联储将在今后寻找放缓加息速度的时机。市场上已出现押注年底加息结束和明年较早时候转为降息的动作。

在美国，6月中旬以后汽油价格的回落推动了通货膨胀预期降温。但是，如果源自欧洲的能源价格走高今后波及全球，通货膨胀压力有可能进一步加强。日本综合研究所的松田健太郎认为“在存在能源供应制约的背景下，各种成本将高居不下，通胀压力很难轻易减弱”。

据国际能源署（IEA）预测，到2023年，俄罗斯产原油的总供应量将比目前下降2成左右。原油的上涨预期突出，在7月29日的美国市场，作为指标的WTI（西德克萨斯中质原油）再次突破每桶100美元的大关。容易受俄罗斯产影响的欧洲的指标——北海布伦特原油涨至每桶110美元左右，比俄乌冲突前上涨14％。

在能源涨价造成直接打击的欧元区，欧洲中央银行（ECB）7月进入加息周期。但在德国等地，能源走高本身将削弱经济主体的购买力，滞胀的风险也在加强。如果通胀压力并未缓解，即使明知面临经济衰退，美联储也将不得不维持货币紧缩。