欧元区经济面临近20年最大挑战

7月以来,欧元兑美元跌势连连,屡次刷新近20年新低。据德国法兰克福证券交易所7月12日实时数据显示,欧元兑美元汇率短线一度跌至1欧元兑换1.0001美元,无限逼近平价,已触及市场的关键心理关口。7月13日,美国劳工部公布了美国6月CPI同比上涨9.1%,远超市场预估的8.8%,创逾40年来最大涨幅。美联储激进加息预期增强,欧元兑美元急挫至0.9997,为2002年12月以来首次跌破平价。

欧元制启动以来,欧元对美元汇率鲜有停留在平价之下

事实上,自1999年1月1日欧元制启动以来,欧元对美元汇率鲜有停留在平价之下,最近的一个时段还要追溯至2000年-2002年欧元与欧元区成员国货币的并存期,在此期间,欧元对美元的汇率波动很小,基本保持在0.9上下波动,曾于2000年10月跌至0.8252的历史最低点。

2002年2月28日,欧元区成员国本国货币全面退出流通领域,欧元成为唯一合法货币,自此,欧元兑美元便开启了强势升值周期,并于2008年7月15日达到了1欧元兑1.5990美元的历史峰值。然而,随着美国次贷危机全球蔓延,欧洲也爆发了欧洲主权债务危机,在经历了将近十年的升值周期之后,欧元进入了贬值周期。

截至2022年7月15日,欧元兑美元汇率从1.5990的历史峰值累计贬值37.3%,几乎回到其诞生之初的水平。

欧元走弱可能将是无可避免的长期趋势

欧元兑美元汇率跌破平价虽为近20年来首次,但是欧元在近期的持续走弱也并非意料之外,其主要受两方面因素的影响。

一方面是美元近期走势较强。早在3月,为应对40年来最严重的通胀局面,美联储开启了20世纪80年代以来最为激进的加息周期,截至6月底,美联储已加息3次,分别为3月、5月和6月,加息力度也是在逐渐加强,分别为25个、50个和75个基点,至此美国联邦基金利率区间已提升至1.5%-1.75%。如此迅速且密集的加息节奏吸引了全球资本向美元市场集中,推动美元走强。

与此同时,美国劳工部7月8日公布了美国6月就业数据,包括非农新增就业人数37.2万人,超过预期的25万人,失业率仍然保持在3.6%;平均时薪同比增长5.1%,增幅略高于预期。美国就业数据的意外上扬又再次促成美元的新一轮走强。然而,仅仅时隔四日,美国劳工部于7月13日公布了美国6月CPI同比上涨9.1%,远超市场预估的8.8%,续创40年来新高。因此,美联储7月或加息75个基点已是“普遍共识”,市场甚至认为加息100个基点的概率也达到30%。如此一来,美元大概率在未来将继续走强。

另一方面,除了受美元走强的影响之外,欧元的持续疲软主要还受到俄乌冲突及其引发的能源危机的拖累。近几个月,欧元区经济整体表现较为低迷,并且随着一系列最新(6月至7月初)统计数据的出炉,进一步预示了欧元区增长前景可能会出现更为严重的下滑趋势,这导致短期内欧元将持续承压下行。中长期来看,若乌克兰危机仍持续发酵,欧洲市场依然无法有效解决能源短缺的问题,进而提振市场信心的话,欧元走弱可能将是无可避免的长期趋势。

根据欧盟委员会7月14日发布的最新夏季经济展望报告,由于俄乌冲突持续时间长于预期,此前许多预估的负面风险已成为现实,包括通货膨胀加剧和扩大、外部环境疲弱、经济持续恶化以及融资条件收紧。这些冲击正拖累欧元区的经济增长前景,将其推上增长放缓、通胀上升的轨道。有鉴于此,欧盟委员会将欧元区2022年和2023年实际GDP增速分别下调至2.6%和1.4%,较春季(5月)的经济预测分别下降了0.1个和0.9个百分点。此外,欧盟委员会还预计欧元区通胀率在第三季度将达到8.4%的新高,并在第四季度保持在7.9%的高位,使其2022年全年通胀率将升至7.6%(欧盟通胀率甚至将达到8.3%的历史最高水平)。从劳动力市场来看,自2022年1月以来欧元区失业率呈现逐渐下降的趋势,5月降至6.4%,创历史新低。欧盟委员会预计欧盟失业率将进一步下降,2022年和2023年将分别保持在6.7%和6.5%的较低水平。尽管劳动力市场表现相对稳定,但高企的物价使民众的生活成本骤升,导致私人消费增长将远低于预期。与此同时,随着信贷收紧和利率上调,商业投资前景也将受到一定的影响。而且当能源和其他投入成本的上升不再能够转嫁给消费者之后,企业的利润率随之降低,企业的自我融资能力和投资盈利能力也将受到侵蚀,再度影响企业的投资决策,并推迟投资计划的实现。