Elanco将收购拜耳动物保健业务

在收购拜耳公司(Bayer AG, BAYRY)旗下动物保健业务方面，Elanco Animal Health Inc. (ELAN)是在下一盘大棋。

去年从美国礼来公司(Eli Lilly & Co., LLY)剥离出来的动物保健公司Elanco周二宣布，将以76亿美元现金加股票的价格收购上述德国企业集团旗下的宠物和牲畜药物投资组合。Elanco股价周二跌逾8%。

Elanco如此大力出击自有道理。这笔交易将使得该公司成为一个不断增长行业中的第二大参与者，仅次于硕腾(Zoetis Inc., ZTS)。美国养宠物的人越来越多，而且宠物主人在宠物身上花的钱也愈加增多。宠物保健同样还是一个相当集中的行业，因此建立如此规模的机会并不多。

拜耳最近一直受困于沉重的债务负担和围绕其Roundup除草剂的潜在巨大法律责任，这意味著诸如拜耳最畅销的预防跳蚤及牛蜱的索来多(Seresto)项圈等优质资产可供出售。

令上述交易更吸引人的一个因素是，拜耳旗下动物业务2018年的毛利率为64%，明显高于Elanco 50%的毛利率。

不过，Elanco必须为额外利好买单∶该公司提出的收购价格为调整后利息、税项、折旧、摊销前收益(EBITDA)的19倍左右。这一数字位于预期的高端??花旗分析师此前预计收购拜耳业务的价格与EBITDA之比介于15至20倍之间。

因此，一旦交易完成，Elanco的债务负担将是预期Ebitda的五倍左右。该公司预计，到2022年债务负担将降至预期Ebitda的三倍。该项业务可产生可观的现金流，因此这一时间表似乎是可信的。尽管如此，信用评级机构仍心存疑虑∶惠誉周二将已被评为垃圾级的Elanco债券列入负面观察名单。

Elanco还可能增发股票，帮助支付上述交易的费用，同时让债券持有者感到意愿，但此举恐怕不会提振股价。

从好的方面看，Elanco目前市盈率存在大幅折价。FactSet的数据显示，在周二的下跌之后，该股票预期市盈率不足23倍。硕腾的市盈率约为33倍。